Механика биржевой торговли
18.09.2026
Клиринг на бирже: что это такое и что происходит с деньгами и позициями после сделки
Разбираем клиринг, неттинг, центрального контрагента и переоценку фьючерсных позиций без перегруза биржевыми регламентами.
Эдан Альтц
8 мин
Вы купили фьючерс, цена выросла, в терминале появилась прибыль. Но деньги и обязательства по сделке не существуют сами по себе только потому, что на экране появилась зелёная цифра. Кто-то должен определить, кто кому сколько должен, проверить обеспечение, учесть встречные позиции, пересчитать результат и организовать окончательные расчёты. Этим и занимается клиринг. Если сильно упростить, торги отвечают на вопрос "какие сделки заключили?", а клиринг - "какие обязательства после этих сделок остались и кто должен их исполнить?"
Что такое клиринг простыми словами
Представим обычную сделку. Вы купили 100 акций. Другой участник их продал. На уровне торгов всё произошло: заявки встретились, сделка зарегистрирована, цена появилась в ленте. Но теперь нужно провести расчёты. У покупателя должны появиться бумаги, у продавца - деньги. Нужно проверить, хватает ли у сторон ресурсов, какие ещё сделки они совершили и нельзя ли часть встречных обязательств взаимно сократить.
Клиринг - это система определения и учёта обязательств участников после совершённых сделок. На срочном рынке к этому добавляется переоценка открытых фьючерсных позиций, расчёт вариационной маржи и контроль обеспечения. Поэтому клиринг - это не какое-то техническое приложение к бирже. Без него заключённые сделки пришлось бы каким-то образом разбирать и исполнять напрямую между огромным количеством участников.
Почему покупатель обычно не рассчитывается напрямую с продавцом
Представим биржу, где за день происходят миллионы сделок. Вы купили акции у участника А. Через пять минут продали часть участнику Б. Потом снова купили у В. А участник А тем временем совершил ещё тысячу сделок с другими людьми.
Если после торгов каждый начинал бы самостоятельно искать всех своих контрагентов, переводить им деньги и проверять получение активов, современная биржа практически перестала бы работать. Поэтому между участниками существует клиринговая инфраструктура. На Московской бирже важную роль выполняет НКЦ - Национальный Клиринговый Центр, который на ряде рынков выступает центральным контрагентом. Для участника это означает, что его расчётная сторона в соответствующей конструкции - не случайный неизвестный продавец из стакана, а центральный контрагент.
Зачем нужен центральный контрагент
Допустим, вы купили актив, а продавец внезапно не способен выполнить свои обязательства. В примитивной модели это стало бы вашей непосредственной проблемой. Модель центрального контрагента устроена иначе. Центральный контрагент становится стороной между продавцом и покупателем и организует систему обеспечения и управления рисками так, чтобы исполнение одной сделки не зависело просто от доброй воли конкретного участника с другой стороны.
Это не означает, что риск на бирже исчезает. Он просто управляется инфраструктурно: требованиями к обеспечению, лимитами, переоценкой позиций, процедурами дефолта и другими механизмами. Поэтому клиринг связан не только с бухгалтерским подсчётом денег, но и с риск-менеджментом всей биржевой системы.
Что такое неттинг
Допустим, за день вы: купили акций на 1 000 000 ₽; продали тех же или связанных обязательств на 700 000 ₽. В примитивной модели можно было бы отдельно провести расчёт на миллион и отдельно на 700 тысяч. Но часть требований и обязательств взаимно компенсируется.
После такого зачёта может остаться значительно меньшая итоговая сумма, которую действительно нужно исполнить. Такой взаимный зачёт называется неттингом. Его смысл очень практичный: вместо огромного количества отдельных денежных и товарных потоков система определяет итоговые обязательства. Это уменьшает количество необходимых расчётов и объём ресурсов, который должен перемещаться между участниками.
Сделка и расчёт - не всегда одно и то же мгновение
Когда в терминале написано "куплено 100 акций", психологически кажется, что весь процесс завершён. Но заключение сделки и окончательный расчёт по ней - разные этапы. На различных рынках действуют свои режимы расчётов. Поэтому можно встретить обозначения вроде T0, T+1 и другие варианты.
Буква T означает день заключения сделки, а число показывает, через сколько расчётных дней происходит соответствующее исполнение. Это не значит, что до того момента вы "как будто ничего не купили". Брокерская система уже учитывает сделку и ваши обязательства. Но с точки зрения рыночной инфраструктуры между моментом заключения и окончательным расчётом существует отдельный процесс.
На фьючерсах клиринг особенно хорошо заметен
С обычной покупкой акции часть клиринговой механики для клиента почти незаметна. На срочном рынке она буквально появляется в деньгах на счёте. Представим, вы купили фьючерс. За день его расчётная цена выросла. Ваша позиция получила положительный финансовый результат.
При клиринговой переоценке определяется вариационная маржа - сумма, отражающая изменение стоимости позиции относительно предыдущей расчётной точки. Если движение было в вашу пользу, возникает требование в вашу пользу. Если против вас - обязательство. Поэтому результат открытого фьючерса регулярно фиксируется системой, хотя сама позиция продолжает существовать.
Что такое вариационная маржа
Предположим, вы купили фьючерс по 100 000 пунктов. К моменту очередной переоценки расчётная цена составила 102 000. В зависимости от стоимости шага цены и количества контрактов система рассчитывает финансовый результат этой разницы. Полученная сумма и будет связана с вариационной маржой по позиции.
Если на следующем этапе цена изменится со 102 000 до 101 500, расчёт уже будет производиться относительно новой базы переоценки, а не снова от первоначальных 100 000. Из-за этого фьючерс отличается от простой логики "купил актив, а прибыль существует только после продажи". По срочной позиции финансовый результат регулярно переоценивается ещё до экспирации.
Почему после клиринга цена входа в терминале может выглядеть странно
Начинающие иногда открывают терминал после очередной переоценки и обнаруживают, что отображаемая расчётная база позиции изменилась. Возникает ощущение: "Мне что, закрыли старую сделку и открыли новую?" Экономически позиция продолжает существовать. Но часть уже накопленного результата была зафиксирована через механизм вариационной маржи, а для следующего расчётного периода появляется новая точка отсчёта.
Поэтому нельзя оценивать весь результат фьючерсной сделки, просто посмотрев на разницу между текущей ценой и каким-то одним числом, которое терминал показывает после очередной переоценки. Нужно учитывать уже начисленный или списанный результат.
Гарантийное обеспечение и клиринг связаны между собой
Чтобы открыть фьючерс, обычно не нужно платить его полную номинальную стоимость. Вместо этого требуется обеспечение. Но размер необходимого обеспечения не высечен в камне. Риск инструмента меняется, стоимость открытых позиций меняется, сама биржевая инфраструктура пересчитывает требования.
Поэтому после клиринговой переоценки может измениться не только накопленный финансовый результат, но и количество свободных средств относительно требований по позиции. Если рынок резко пошёл против вас, отрицательная вариационная маржа уменьшает доступные ресурсы. Если одновременно увеличились требования к обеспечению, нагрузка на счёт становится ещё выше.
Поэтому максимально доступный в терминале размер фьючерсной позиции не означает, что разумно использовать его целиком. Мы уже разбирали похожую механику в статье про маржинальную торговлю.
Клиринг не означает, что все позиции закрываются
Слово иногда воспринимается так, будто биржа в определённый момент закрывает все сделки, подводит итоги, а потом открывает их заново. Нет. Открытый фьючерс может спокойно пережить множество клиринговых переоценок. Позиция остаётся у вас до тех пор, пока вы сами её не закроете, не наступит экспирация либо не произойдёт другое предусмотренное правилами событие.
Клиринг просто пересчитывает и фиксирует текущие обязательства. Поэтому "прошёл клиринг" и "позиция закрылась" - совершенно разные вещи.
Что происходит с противоположными позициями
Представим, что в рамках одной расчётной конструкции у участника есть встречные обязательства. Вместо того чтобы бессмысленно таскать деньги и активы туда и обратно, клиринговая система может учитывать их совокупно в соответствии с правилами конкретного рынка. Именно благодаря неттингу огромный оборот рынка не означает, что каждый вечер нужно физически переместить денежную сумму, равную всему дневному обороту биржи.
Значительная часть операций взаимно сокращается. Остаётся то, что действительно нужно исполнить. Это одна из причин, почему клиринговая инфраструктура позволяет рынку работать с огромным количеством сделок намного эффективнее.
Почему брокер и биржа иногда показывают изменения не одновременно
Между вами и биржевой инфраструктурой есть брокер. Клиринговая организация производит расчёты на уровне участников клиринга. А уже брокер отражает соответствующие изменения на клиентских счетах по своей системе и регламенту. Поэтому момент, когда определённый расчёт произошёл в инфраструктуре рынка, и момент, когда конкретная цифра обновилась в вашем приложении, могут немного различаться.
Это не обязательно ошибка. Особенно бессмысленно сравнивать интерфейсы двух брокеров и ожидать, что они в одну секунду совершенно одинаково покажут все промежуточные состояния счёта.
Клиринг не предсказывает направление рынка
Иногда вокруг клиринга появляется почти мистическая логика: "Сейчас клиринг, поэтому цену обязательно куда-нибудь потащат". Сам по себе технический факт проведения расчётов не является причиной, по которой акция или фьючерс обязаны расти либо падать. Да, участники знают требования к обеспечению.
Да, крупные изменения цены могут менять риск позиций. Да, участникам иногда приходится сокращать позиции, если ресурсов не хватает. Но это уже конкретная причинная цепочка. Фраза "потому что клиринг" ничего не объясняет. Для нас такой подход вообще характерен: название события не является торговым сигналом, пока непонятно, каким образом оно должно изменить реальные действия покупателей и продавцов.
Почему без клиринга современная биржа практически невозможна
Мы привыкли видеть рынок как график. Но за каждой свечой находятся реальные сделки, а за каждой сделкой - обязательства. Кто-то должен определить их размер. Свести встречные требования. Проверить обеспечение.
Пересчитать открытые срочные позиции. Организовать расчёты. Контролировать риск неисполнения. Клиринг - это механизм, который превращает миллионы заключённых сделок в понятный набор требований и обязательств, которые рынок способен реально исполнить. Поэтому когда в терминале меняется вариационная маржа или свободные средства после очередной переоценки, это не какая-то странность брокерского приложения. За цифрами работает инфраструктура, которая каждый день сводит огромное количество рыночных обязательств между собой.
В Altz School мы начинаем обучение с устройства рынка именно потому, что торговля - это не только график и точка входа. Чем сложнее инструмент, тем важнее понимать, что происходит с позицией после нажатия кнопки "купить", каким образом рассчитывается результат и какие обязательства вы вообще приняли. Если хотите посмотреть программу, практическую часть и формат обучения, запишитесь на подробную экскурсию по Altz School. Покажем, как устроены обучение и практика, а решение вы примете уже после.
Поделиться материалом
Если хотите разбираться в рынке самостоятельно
В нашей школе есть несколько программ для разных задач: от внутридневной/среднесрочной торговли и практической работе с рынком до дивидендных стратегий и анализа компаний.
Можно посмотреть программы, формат обучения, лицензию и рецензии и выбрать то, что подходит именно вам, и уже после решить, хотите ли вы учиться у нас
Можно посмотреть программы, формат обучения, лицензию и рецензии и выбрать то, что подходит именно вам, и уже после решить, хотите ли вы учиться у нас
Читать дальше
Методы анализа
Что такое технический анализ, почему он так привлекателен для трейдеров, как работают индикаторы и почему сигнал на графике ещё не объясняет движение цены.
Основы трейдинга
Разбираем всю последовательность: как найти значимую область через профиль объёма, дождаться реакции цены, определить место ошибки, цель, Risk/Reward, размер позиции и понять, стоит ли вообще входить.
Основы трейдинга
Размер позиции связывает логичный стоп, допустимый денежный риск и торговый капитал. Объясняем, почему крупная позиция может иметь небольшой риск, как распределять капитал и почему постоянная торговля микроскопическими суммами тоже бывает ошибкой.