Механика биржевой торговли
18.09.2026
Маркет-мейкер на бирже: кто это вообще, откуда он берётся и зачем нужен рынку
Кто такой маркет-мейкер, как он появляется на бирже, поддерживает ликвидность, управляет своим риском и почему миф о всесильном кукловоде не работает.
Эдан Альтц
8 мин
Допустим, вы хотите купить акцию по цене около 100 рублей. В стакане ближайший продавец предлагает её по 101 рублю, а ближайший покупатель готов брать только по 99. Если вам нужно купить прямо сейчас, придётся соглашаться на 101. Если через минуту понадобится срочно продать, можно получить только 99. Между покупкой и продажей вы потеряете почти 2% ещё до того, как сама акция куда-либо заметно сдвинется.
Так выглядит рынок, в котором мало желающих постоянно держать заявки рядом с текущей ценой. Чтобы торговля не превращалась в поиск случайного контрагента, на бирже работают профессиональные участники, которые готовы регулярно покупать и продавать один и тот же инструмент. Их и называют маркет-мейкерами.
На Московской бирже маркет-мейкер - это не таинственный "хозяин акции", а участник торгов, который берёт на себя определённые обязательства по конкретному инструменту. Биржа может установить, какой объём заявок нужно поддерживать, насколько широким может быть спред и сколько времени в течение торговой сессии котировки должны присутствовать в рынке. Участник заключает соответствующий договор и выполняет эти условия. В отдельных программах в такой схеме участвует и эмитент.
Зачем вообще кому-то понадобился маркет-мейкер
Биржа работает нормально, когда покупатель сравнительно легко находит продавца, а продавец - покупателя. В акциях крупнейших компаний участников настолько много, что значительная часть ликвидности возникает естественно. Тысячи заявок постоянно конкурируют между собой, поэтому отдельному инвестору обычно не приходится задумываться, кто именно стоит на другой стороне сделки.
В новом, менее популярном или просто малоликвидном инструменте ситуация может быть другой. Желающих купить сейчас мало, продавцов тоже немного, между лучшими ценами появляется большой спред, а сделка относительно крупного размера начинает заметно двигать цену. Такой инструмент становится менее удобным для всех остальных участников.
Маркет-мейкер берёт на себя роль постоянного контрагента. Он не обещает купить у вас любое количество бумаг по любой цене, но регулярно выставляет свои заявки рядом с рынком и тем самым добавляет ликвидность.
Бирже это выгодно: инструментом проще торговать. Эмитенту тоже может быть выгодно, чтобы его бумаги не стояли с огромным спредом и пустым стаканом. Поэтому и существуют программы, в рамках которых профессиональный участник соглашается поддерживать рынок по заранее определённым правилам.
Что именно делает маркет-мейкер
Допустим, акция торгуется около 100 рублей. Маркет-мейкер может одновременно выставить две лимитные заявки: покупка - 99,95 рубля; продажа - 100,05 рубля.
Теперь участнику, которому нужно быстро продать, не обязательно искать покупателя где-то по 99 рублям. Он может продать маркет-мейкеру по 99,95. Тот, кто хочет быстро купить, получает предложение по 100,05 вместо 101.
Разница между лучшей ценой покупки и продажи стала всего 10 копеек. Для рынка это означает более дешёвый вход и выход, а для маркет-мейкера эти 10 копеек создают потенциальный источник дохода.
Слово "потенциальный" здесь принципиально. Если маркет-мейкер купил бумагу по 99,95, никто не гарантирует, что через секунду другой участник купит её у него по 100,05. Сначала ему могут продать ещё тысячу акций, затем ещё пять тысяч, после чего цена вообще упадёт до 98 рублей. Вместо заработанных копеек у маркет-мейкера появится большая убыточная позиция.
На чём тогда он зарабатывает
Самая понятная часть дохода - спред. Маркет-мейкер старается многократно покупать немного дешевле и продавать немного дороже. Если таких операций очень много, небольшая разница между ценами превращается в заметную сумму.
Допустим, он купил 10 000 акций в среднем по 100 рублей и смог продать тот же объём в среднем по 100,05. Разница составляет 500 рублей до комиссий и других расходов. Затем процесс повторяется снова. В профессиональном маркет-мейкинге речь может идти об огромном количестве операций, поэтому бизнес строится не на попытке угадать движение акции на 20%, а на постоянной работе с небольшими ценовыми различиями и большим оборотом.
Кроме результата самой торговли, условия конкретной программы могут предусматривать вознаграждение за выполнение маркет-мейкерских обязательств. На Московской бирже такие программы действительно существуют, а параметры поддерживаемых котировок и вознаграждения устанавливаются для конкретных инструментов и режимов торгов.
Но назвать это лёгким способом постоянно собирать спред нельзя. Маркет-мейкер получает деньги за то, что принимает на себя риск, от которого другие участники зачастую как раз хотят избавиться.
Почему маркет-мейкер не может просто покупать дешевле и продавать дороже
Допустим, маркет-мейкер держит заявки 99,95 на покупку и 100,05 на продажу. В нормальном спокойном рынке ему периодически продают по нижней цене и покупают у него по верхней, а накопленная позиция остаётся небольшой.
Теперь выходит новость, после которой акция быстро начинает падать. Владельцы бумаг один за другим продают маркет-мейкеру по его заявкам. Он покупает 1 000 акций, ещё 2 000, ещё 5 000, а рынок тем временем уже торгуется по 98 рублей.
Спред в 10 копеек здесь ничего не спасает. Накопленная позиция потеряла значительно больше.
Поэтому маркет-мейкер постоянно следит не только за ценой своих заявок, но и за собственным остатком. Если у него накопилось слишком много акций, он может уменьшить желание покупать новые и сделать свою продажу привлекательнее, чтобы разгрузить позицию. Если накопился шорт, поведение изменится в противоположную сторону.
При резком росте риска котировки могут становиться шире, а доступные объёмы - меньше. Это одна из причин, почему во время сильных движений вы иногда видите, как привычно плотный рынок внезапно становится гораздо менее удобным для исполнения.
Кто ему говорит, где ставить заявки
Никто не звонит маркет-мейкеру каждые пять секунд с командой "поставь покупку на 100, а продажу на 100,10". Договор определяет обязательства, но конкретные котировки участник формирует сам в рамках своей торговой модели.
Для этого учитываются текущие сделки, заявки остальных участников, собственная позиция, волатильность, связанные инструменты и риск. Значительная часть такой работы давно автоматизирована: постоянно переставлять тысячи заявок вручную было бы бессмысленно.
Маркет-мейкер поэтому часто выглядит в стакане очень активным. Заявки появляются, исчезают, меняют цену и объём. Это не означает, что кто-то каждую секунду принимает новое ручное решение или пытается обмануть конкретного частного трейдера. Алгоритм просто перестраивает котировки в соответствии с текущим рынком и риском.
Почему его постоянно обвиняют в движении цены
На графике цена упала, выбила чей-то стоп и сразу выросла. Такое движение часто объясняют фразой "маркет-мейкер сходил за стопами". В стакане стояла большая заявка и исчезла перед движением - "маркет-мейкер всех заманил". Акция не может несколько часов пройти определённую цену - "маркет-мейкер её держит".
Такие объяснения привлекательны тем, что дают одному невидимому участнику почти полный контроль над происходящим. Но из самого движения цены нельзя определить, что его организовал маркет-мейкер, а из крупной заявки нельзя узнать, кому она принадлежит и зачем была выставлена.
Маркет-мейкер действительно способен быть крупным участником. Его сделки влияют на рынок так же, как сделки любого другого крупного капитала. Но влияние своим объёмом и способность назначать любую цену - совершенно разные вещи.
Если он попытается бесконечно удерживать акцию по 100 рублей, когда огромный поток продавцов готов избавляться от неё дешевле, ему придётся покупать этот поток за собственные деньги. Позиция будет расти, риск тоже. Никто не выдаёт маркет-мейкеру бесконечный капитал только потому, что он получил такой статус.
Маркет-мейкер не обязан удерживать вашу "поддержку"
Особенно опасно связывать крупную заявку в стакане с гарантированной защитой цены. При одинаковой цене важно и время постановки: подробнее - в разборе про очередь заявок.
Допустим, по 200 рублей стоит заявка на покупку 100 000 акций. Можно решить, что ниже рынок не пустят, купить чуть выше и поставить стоп под этой заявкой.
Но лимитная заявка не является договором с вами. Она может быть исполнена, частично исполнена, переставлена или снята в соответствии с правилами рынка. Даже если она действительно принадлежит маркет-мейкеру, он не обязан принимать на себя неограниченный объём ради защиты цифры 200 на графике.
Если к этой цене придёт значительно больший поток продаж, доступная ликвидность будет поглощена и цена сможет пройти ниже.
Поэтому сама по себе большая заявка ничего не доказывает. Нас интересует не фантазия о том, кто сидит за конкретной строчкой в стакане, а фактическое взаимодействие покупателей и продавцов, прошедший объём и реакция цены.
Почему рынок вообще допускает участника, который зарабатывает на спреде
Потому что другая сторона сделки получает услугу. Вы хотите немедленно продать бумагу, не дожидаясь, пока появится другой инвестор с противоположным желанием. Маркет-мейкер готов принять её сейчас, но покупает немного дешевле текущего центра рынка. Другой участник хочет немедленно купить. Маркет-мейкер продаёт ему немного дороже.
Эта разница напоминает плату за немедленное исполнение. Чем больше конкуренция между поставщиками ликвидности и чем активнее сам рынок, тем уже обычно становится спред. Один маркет-мейкер не может назначить себе произвольную маржу, если рядом другие участники готовы дать покупателю и продавцу более выгодные цены.
В ликвидных инструментах между собой конкурирует множество заявок, поэтому роль конкретного маркет-мейкера может быть вообще незаметна. Для обычного трейдера важнее итог: сколько стоит немедленный вход и выход, какой объём доступен и насколько сильно собственная заявка способна сдвинуть среднюю цену исполнения.
Что обычному трейдеру полезно знать про маркет-мейкера
Зарабатывать на рынке можно вообще не зная, какая компания сегодня выполняет маркет-мейкерские обязательства по конкретной акции. Эта информация не даёт направления следующего движения и не сообщает, где завтра окажется цена.
Полезна сама механика. Маркет-мейкер - это профессиональный участник, который добавляет заявки с двух сторон рынка и помогает поддерживать ликвидность. Его экономическая модель может включать спред и предусмотренное программой вознаграждение, а главный риск связан с тем, что купленная или проданная позиция начинает двигаться против него.
Он не является владельцем рыночной цены, не обязан защищать отдельный уровень и не превращает крупную заявку в стену, через которую рынок не способен пройти. Во время сильного движения поставщики ликвидности сами защищают капитал, поэтому спред способен расшириться, а объём возле текущей цены - уменьшиться.
Для своей торговли я бы оставил три вещи: смотрите на реальную ликвидность инструмента, учитывайте спред и не придумывайте намерения неизвестного участника по одной заявке в стакане.
В Altz School мы учим работать именно с тем, что можно увидеть и проверить в самом рынке: где проходил значимый объём, как цена взаимодействует с важными областями и при каких условиях торговая идея сохраняет смысл. Если хотите посмотреть программу, практическую часть, формат работы с преподавателем и совместную торговлю после обучения, запишитесь на подробную экскурсию по школе. Покажем, как всё устроено, а решение вы примете уже после.
Поделиться материалом
Если хотите разбираться в рынке самостоятельно
В нашей школе есть несколько программ для разных задач: от внутридневной/среднесрочной торговли и практической работе с рынком до дивидендных стратегий и анализа компаний.
Можно посмотреть программы, формат обучения, лицензию и рецензии и выбрать то, что подходит именно вам, и уже после решить, хотите ли вы учиться у нас
Можно посмотреть программы, формат обучения, лицензию и рецензии и выбрать то, что подходит именно вам, и уже после решить, хотите ли вы учиться у нас
Читать дальше
Методы анализа
Что такое технический анализ, почему он так привлекателен для трейдеров, как работают индикаторы и почему сигнал на графике ещё не объясняет движение цены.
Основы трейдинга
Разбираем всю последовательность: как найти значимую область через профиль объёма, дождаться реакции цены, определить место ошибки, цель, Risk/Reward, размер позиции и понять, стоит ли вообще входить.
Основы трейдинга
Размер позиции связывает логичный стоп, допустимый денежный риск и торговый капитал. Объясняем, почему крупная позиция может иметь небольшой риск, как распределять капитал и почему постоянная торговля микроскопическими суммами тоже бывает ошибкой.