Механика биржевой торговли
18.09.2026
Спот и фьючерс: почему цена фьючерса отличается от цены базового актива и что такое базис
Разбираем связь спотового рынка и фьючерса: базис, конвергенцию и причины расхождения двух связанных цен.
Эдан Альтц
8 мин
Акция стоит 300 рублей, а фьючерс на неё - 305. Где настоящая цена? Разница не означает, что одна из цен неправильная. Если фьючерс связан с той же акцией, почему он вообще торгуется дороже? А если участники готовы покупать его по 305 рублей, означает ли это, что рынок уже "знает", что к экспирации акция вырастет до 305?
Нет. Спотовый рынок и рынок фьючерсов связаны между собой, но это два разных инструмента с разной механикой. Разница между их ценами совершенно нормальна и даже имеет собственное название - базис.
Что такое спотовая цена
Спотовая цена - текущая рыночная цена самого базового актива. Если акция торгуется на бирже по 300 рублей, эти 300 рублей и будут её текущей спотовой ценой. Вы покупаете саму акцию, она появляется на брокерском счёте, а дальше можете держать её столько, сколько хотите, если никаких других ограничений нет.
С фьючерсом ситуация другая. Фьючерс - это производный финансовый инструмент, цена которого связана с определённым базовым активом: акцией, индексом, валютой, товаром и так далее. Но покупка фьючерса и покупка самого базового актива - не одна и та же операция.
У фьючерса есть срок обращения и дата экспирации, а для открытия позиции не требуется оплачивать полную стоимость базового актива. Работает система обеспечения, поэтому риски и расчёты отличаются от обычной покупки акции.
Почему фьючерс не обязан стоить столько же, сколько акция
Представим акцию стоимостью 1 000 рублей и фьючерс на неё с экспирацией через несколько месяцев. Если вы хотите владеть акцией прямо сейчас, вам нужно заплатить 1 000 рублей. А фьючерс позволяет получить экономическую экспозицию к изменению её цены иначе. Полную стоимость акции сегодня вы не оплачиваете.
У денег при этом тоже есть стоимость. Если 1 000 рублей не пришлось сегодня тратить на покупку акции, их можно оставить на счёте, разместить под процент или использовать иначе. Поэтому время до экспирации имеет цену, и она отражается в стоимости срочного контракта.
Одновременно владелец реальной акции может получить дивиденды, а владелец фьючерса самой акцией не владеет и дивиденды напрямую не получает. Поэтому при расчёте справедливого соотношения между акцией и фьючерсом работают сразу несколько факторов: стоимость денег, срок до экспирации, ожидаемые выплаты по базовому активу и особенности самого рынка. Из-за этого две цены большую часть жизни контракта могут не совпадать.
Что такое базис
Разницу между ценой фьючерса и текущей ценой базового актива называют базисом. Мы будем использовать распространённый вариант расчёта: Базис = цена фьючерса - цена спот Например: акция - 1 000 ₽; фьючерс - 1 025 ₽. Базис составляет: 1 025 - 1 000 = +25 ₽. Фьючерс торгуется выше базового актива.
Другой пример: акция - 1 000 ₽; фьючерс - 985 ₽. Получаем: 985 - 1 000 = -15 ₽. Теперь фьючерс стоит дешевле спота. В разных источниках можно встретить и обратное направление расчёта базиса, поэтому при работе с готовой статистикой лучше посмотреть, какую именно формулу использует её автор. Сам экономический смысл от этого не меняется - нас интересует разница между двумя связанными ценами.
Фьючерс дороже акции не потому, что рынок обещает рост
Одна распространённая ошибка выглядит так. Акция стоит 1 000 рублей, фьючерс - 1 030. Легко решить: "Рынок ожидает, что акция вырастет до 1 030". Но цена фьючерса не является коллективным прогнозом цены акции на дату экспирации. Часть разницы может объясняться обычной стоимостью переноса позиции во времени. Для разных базовых активов на справедливую стоимость дополнительно влияют дивиденды, процентные ставки, хранение товара и другие факторы.
Конечно, спрос и предложение на самом фьючерсе тоже двигают его рыночную цену. Участники могут агрессивнее покупать или продавать контракт, и текущий базис способен отклоняться от теоретического значения. Но фраза "фьючерс выше спота на 3%, значит рынок ждёт роста на 3%" слишком сильно упрощает происходящее.
Почему цены спота и фьючерса связаны
Теперь представим более странную ситуацию. Акция стоит 1 000 рублей. До экспирации фьючерса остаётся совсем немного времени, а сам фьючерс почему-то торгуется по 1 300. Если контракт действительно связан с этой акцией и никаких особых обстоятельств нет, между двумя рынками появляется огромная относительная разница.
Участники могут одновременно совершать противоположные операции в связанном активе и фьючерсе, пытаясь заработать на расхождении. Именно такие операции лежат в основе арбитражной механики и не позволяют двум связанным рынкам бесконечно существовать независимо друг от друга.
Чем ближе экспирация, тем меньше пространства для расхождения
У фьючерса есть конечный срок жизни. По мере приближения экспирации остаётся всё меньше времени, за которое стоимость денег, дивиденды и остальные факторы могут создавать разницу между спотом и срочным контрактом. Поэтому цена фьючерса и цена базового актива стремятся сходиться.
Представим, что до экспирации оставалось три месяца и фьючерс торговался на несколько процентов выше акции. Через два месяца эта разница может стать меньше, а непосредственно возле окончания контракта цены оказываются гораздо сильнее связаны. Это называется конвергенцией - сближением цены производного контракта и базового актива по мере приближения срока исполнения.
Из этого не следует, что именно акция обязана прийти к сегодняшней цене фьючерса. Сойтись они могут совершенно в другом месте. Сегодня акция стоит 1 000, фьючерс 1 030. Через несколько месяцев акция может стоить 900, а фьючерс возле экспирации - тоже около 900.
Фьючерс не предсказал будущие 1 030. Его сегодняшняя цена и будущая спотовая цена - разные вещи.
Базис постоянно меняется
Разницу между спотом и фьючерсом нельзя один раз посчитать и считать постоянной до экспирации. Меняются цены обоих инструментов. Меняются процентные ставки и ожидания относительно дивидендов. Сокращается время до окончания контракта. Меняется спрос и предложение непосредственно на срочном рынке.
Поэтому базис может расширяться, сужаться и иногда менять знак. Например, утром акция стоит 1 000 рублей, фьючерс - 1 020. Базис +20. Позже акция поднимается до 1 015, а фьючерс - только до 1 025. Оба инструмента выросли, но базис сократился с +20 до +10 рублей. Это отдельное рыночное движение, которое нельзя увидеть, если смотреть только на один график.
Положительный и отрицательный базис получили отдельные названия
Когда фьючерс торгуется выше спотовой цены, рынок обычно называют находящимся в контанго. Когда фьючерс стоит ниже спота, говорят о бэквордации. Но сами слова объясняют только направление разницы, а не причину её появления. Причина зависит от типа базового актива, стоимости денег, ожидаемых выплат, условий хранения и текущего соотношения спроса и предложения.
Можно ли торговать сам базис
Да. Для части профессиональных участников интерес представляет не направление движения одного актива, а именно соотношение цен связанных инструментов. Условно, если фьючерс отклонился от спотового рынка сильнее, чем это оправдано экономикой контракта, можно строить позицию одновременно из двух частей: покупать относительно дешёвую сторону и продавать относительно дорогую.
Но на практике между красивой формулой и реальной сделкой находятся комиссии, спред, ликвидность, требования к обеспечению и качество исполнения. Разница в цене сама по себе ещё не означает бесплатные деньги. Если потенциальная прибыль от схождения составляет 0,3%, а все расходы и исполнение забирают 0,4%, математически красивой возможности уже нет.
Почему базис полезно понимать, даже если вы им не торгуете
Представьте, что вы открыли одновременно график акции и фьючерса и увидели разные цены. Без понимания базиса легко решить, что один график запаздывает, биржа показывает неправильные котировки или фьючерс каким-то образом предсказывает будущее. На самом деле перед вами два связанных, но разных рынка.
Это особенно заметно при переходе от обычных акций к срочному рынку. У фьючерса своя цена, свой стакан, собственная ликвидность, срок жизни и механика обеспечения. Поэтому график фьючерса нельзя воспринимать просто как "ту же акцию, только с плечом". Маржинальная механика тоже устроена сложнее: размер доступной позиции, обеспечение и риск должны оцениваться отдельно, а не переноситься с обычной покупки акций один в один. Подробнее мы разбирали это в материале о маржинальной торговле.
Для нашей торговой логики сам тип инструмента не меняет устройство рынка
Мы в основном торгуем акции среднесрочно, но сама логика рынка не исчезает, когда вместо акции открывается фьючерс или другой ликвидный инструмент. На каждом нормальном торгуемом рынке существуют покупатели и продавцы, заявки, реальные сделки, цена и объём. При этом механика конкретного инструмента имеет значение. Если вы торгуете фьючерсом, нужно понимать экспирацию, обеспечение, базис и особенности его ликвидности. Хороший анализ направления не отменяет незнание того, чем именно вы торгуете.
Поэтому мы разделяем две вещи: логику движения рынка и устройство конкретного инструмента. Первая позволяет анализировать разные рынки по одной причинной системе. Второе не даёт совершить технически глупую сделку просто потому, что график выглядел знакомо.
Спот и фьючерс - два рынка, связанные одной экономикой
Спотовая цена показывает, сколько сейчас стоит сам базовый актив. Фьючерс имеет собственную рыночную цену, срок жизни и правила расчётов. Разница между этими ценами называется базисом, и её существование совершенно нормально. Фьючерс выше спота не означает автоматически, что рынок прогнозирует рост. Фьючерс ниже спота не означает автоматически ожидание падения. Между ценами работают время, стоимость денег, выплаты по базовому активу, спрос и предложение и механика самого контракта.
А по мере приближения экспирации пространство для расхождения сокращается, и связанные цены сходятся. В Altz School мы начинаем обучение именно с устройства рынка и инструментов, а уже затем переходим к анализу, торговым сценариям и практике. Потому что найти хорошую сделку мало - нужно ещё понимать, какой именно инструмент вы открываете, как он рассчитывается и какие риски появляются вместе с ним.
Если хотите посмотреть программу, практическую часть и формат обучения, запишитесь на подробную экскурсию по Altz School. Покажем, как всё устроено, а решение вы примете уже после.
Поделиться материалом
Если хотите разбираться в рынке самостоятельно
В нашей школе есть несколько программ для разных задач: от внутридневной/среднесрочной торговли и практической работе с рынком до дивидендных стратегий и анализа компаний.
Можно посмотреть программы, формат обучения, лицензию и рецензии и выбрать то, что подходит именно вам, и уже после решить, хотите ли вы учиться у нас
Можно посмотреть программы, формат обучения, лицензию и рецензии и выбрать то, что подходит именно вам, и уже после решить, хотите ли вы учиться у нас
Читать дальше
Методы анализа
Что такое технический анализ, почему он так привлекателен для трейдеров, как работают индикаторы и почему сигнал на графике ещё не объясняет движение цены.
Основы трейдинга
Разбираем всю последовательность: как найти значимую область через профиль объёма, дождаться реакции цены, определить место ошибки, цель, Risk/Reward, размер позиции и понять, стоит ли вообще входить.
Основы трейдинга
Размер позиции связывает логичный стоп, допустимый денежный риск и торговый капитал. Объясняем, почему крупная позиция может иметь небольшой риск, как распределять капитал и почему постоянная торговля микроскопическими суммами тоже бывает ошибкой.